走进格林美
格林美江西循环产业园成立于2010年5月,是格林美集团在丰城投资建设的第二大循环产业基地,总占地1500余亩,建设了电子废弃物循环产业园、废五金循环产业园与废钢铁循环产业园以及江西城市矿产资源大市场等四大园区。
查看详细??????? 业绩与快报一致格林美2013年实现收入34.9亿元,同比+146%;归属母公司净利润1.4亿元,同比+7%,折合每股收益0.19元,与业绩快报基本一致。
??????? 评论:1)2013年钴镍粉体销售3,056吨,四氧化三钴6,798吨,电积铜9,878吨,塑木型材12,324吨,碳化钨1,202吨,而废旧家电的拆解总量超过200万台。各主要产品稳步增长保证了主营业务收入同比提升,其中四氧化三钴收入增加13.5倍,占比达到27%。2)财务费用同比增加1.1亿元,主要是由于长期借款增加。3)有效税率下降2.9个百分点至7%。
??????? 发展趋势短期增长来自家电拆解和电子废弃物稀贵金属提取,中长期来自汽车拆解。江西报废汽车项目已于去年底建成并开始调试,2015年之后该项目将随中国报废汽车量的集中释放而实现快速增长。
??????? 电路板中提取稀贵金属也已初现成果。新业务如电子废弃物、铜、废钢铁和废塑料产品毛利率低于传统钴镍粉业务,因此未来公司毛利率将逐步下滑,业绩增长主要依靠市场份额提升及量的增加。
??????? 电池材料业务占比显著提高,未来有望受益于新能源汽车放量。
??????? 近期公司与湖南杉杉签订了3.6亿元的电池材料(四氧化三钴)销售合同,金额占公司营业收入的10%,未来有望受益于锂电需求爆发。此外,受印尼限制原矿出口政策影响,年初以来镍价累计上涨28%。目前公司镍粉业务对毛利的贡献为5%,镍价坚挺将为公司盈利增长提供保证。公司非公开增发仍在进行中,若增发成功将有助降低负债比率,较少利息负担,改善增本结构。
??????? 盈利预测调整维持2014/2015年盈利预期为0.24/0.31元。假设镍钴粉产量+5%/+7%,电积铜产量+13%/+67%,镍钴粉价格持平。
??????? 估值与建议:
??????? 关注板块轮动带来的补涨机会。公司传统钴镍粉业务盈利稳定,中期将受益于汽车拆解及电子废弃物稀贵金属提取业务的增长,以及新能源汽车爆发对锂电的拉动。年初以来公司股价涨幅相对有限(累计8.5%),预计短期将迎来板块轮动带来的补涨机会。目前2014年P/E为47倍。维持A股目标价11.4元(目标P/E为47x)和“审慎推荐”评级。
2014-04-22 类别:公司研究 机构:中金公司 研究员:蔡宏宇
?
?
Address:Resources Recycling Industrial Base, Fengcheng City, Jiangxi Province.
Phone:0795-6833888
Fax:0795-6833666
Scan QR Code
SiteMap · AuxiliarySection · BottomGraphic · About GER
Jiangxi ICP No. 2020014411-1© 2008-2020 Jiangxi Green Recycling Co., Ltd. All rights reserved